【文/羽扇观金工作室 李丽梦】
一笔20.25亿元的债务判决，牵出一场持续三年的股权拍卖拉锯。
5月22日10时起，北京金融法院在阿里司法拍卖平台，对深圳市钜盛华股份有限公司（下称“钜盛华”）持有的新疆前海联合财产保险股份有限公司（下称“前海财险”）20%股权进行第三次公开拍卖。起拍价3080万元，较评估价4400万元打了七折，对应出资额2亿元，但起拍价仅相当于原始出资额的15.4%。
图为阿里司法拍卖平台截图
近千人围观，一人报名。然而至5月23日上午10时竞价周期结束，无人出价，再度流拍。
这已是该笔股权第三次无人问津。此前，北京金融法院原定于2025年7月21日至22日将其首次进行公开拍卖，因案外人对法院执行行为提出执行异议，拍卖中止，中止时无人报名。同年10月9日拟重启拍卖，公示期已有2名意向竞买人报名。然而，由于案外人的执行异议案件被复议至高级人民法院，拍卖再度中止，未能进入竞价阶段。流拍背后，是宝能系债务冰山不断消融的又一印记。
从“野蛮人”到“被执行人”，宝能系深陷债务黑洞
这笔股权的拍卖，根源于宝能系实控人姚振华及旗下钜盛华、宝能集团激进扩张引发的巨额债务。
根据北京金融法院的评估委托书，此次拍卖是在执行中融人寿保险股份有限公司与钜盛华、深圳市宝能投资集团有限公司的民事纠纷时引发。2024年9月，法院判决钜盛华和宝能集团向中融人寿清偿20.25亿元债务。钜盛华所持前海财险20%股权，正是法院冻结的核心资产之一。
图为姚振华
姚振华及其宝能系曾以钜盛华为持股平台，上演了一出出资本大戏。从2015年高调举牌万科掀起“宝万之争”，到2021年大举进军新能源汽车，对观致汽车累计投资超260亿元，再到冲击地产业，昔日叱咤风云的“资本帝国”，如今被巨额债务拖入泥潭。
天眼查显示，截至发稿前，宝能集团共有369件终本案件，执行标的总金额约369.01亿元，未履行总金额约297.59亿元，未履行比例高达80.6%。此外，宝能集团还有48条失信被执行人信息，涉案总金额超过42.94亿元。公司目前有448则限制消费令，涉案总金额约678.4亿元。
图片来源：天眼查
更为致命的是，2026年4月8日，广东省深圳市中级人民法院裁定冻结宝能集团持有的钜盛华161.4亿元股权，冻结期限三年。这一冻结几乎覆盖钜盛华全部股权，直接切断了姚振华未来三年内基于钜盛华进行新融资或引入战略投资的核心命脉。
宝能系陷入严重流动性困境、事实上丧失偿债能力，已是资本市场普遍认知。钜盛华这颗“心脏”被冻结，意味着姚振华几乎丧失了对核心资本枢纽的控制权，宝能系最后一点通过资本运作腾挪翻盘的可能性已微乎其微。
十年未愈的“宝能后遗症”：股权冻结、治理动荡与连年亏损
前海财险于2016年5月开业以来已有十年，注册资本10亿元，公司住所位于新疆乌鲁木齐，营业场所位于深圳。从2016年到2026年，前海财险走过了完整的十年。它见证了一个资本巨人从疯狂狂奔到跪倒在泥潭的全过程。
图为前海财险成立10年历任董事长及业绩
成立之初，前海财险与前海人寿并称为宝能系保险板块的“双子星”。董事长一职，由宝能集团董事长姚振华亲自挂帅，开业第一年即盈利0.01亿元。成立次年，姚振华因对前海人寿违规运用保险资金等违规行为负有责任，在2017年2月被原保监会撤销任职资格并禁入保险业10年。
姚振华黯然离场后，宝能系老将黄炜作为“急救队长”登场。2017年11月，黄炜正式出任前海财险董事长、法定代表人。1974年9月出生的黄炜，曾长期在工商银行体系工作，2005年3月至2013年12月先后在工商银行深圳分行担任贷款管理中心副总经理、公司业务部相关负责人等职。2013年底，离开银行业，加入宝能集团，历任集团高级副总裁、负责投融资业务，被视为姚振华手下的核心融资负责人。
黄炜接棒后，借助“宝能系”的资源和渠道，保费收入迅猛增长，从2016年的0.55亿元飙升至2019年的22.66亿元历史峰值。但“赚得越多赔得越多”的综合成本问题也越发凸显，2017年净亏损1.33亿元；2018年净亏损2.21亿元，成为公司成立以来的年度最高水平；2019年净亏损1.30亿元。
2019年9月，前海财险再次发布董事长变更公告称，经该公司第二届董事会选举通过，并报原银保监会核准，由时任宝能集团副董事长、联席总裁的冀光恒出任董事长职务。然而，仅仅任职半年，2020年3月冀光恒便辞去职务。
2021年4月，黄炜再次回归，出任董事长。2021年净亏损0.18亿元，相较2020年净亏损0.72亿元大幅收窄，2022年实现盈利0.23亿元。但接下来便是急转直下。2023年净亏损0.89亿元，2024年前三季度净亏损0.37亿元，亏损缺口再度扩大。与此同时，综合成本率也急剧恶化，2024年第四季度一度冲高至264.26%，承保亏损严重到几乎失控。2022年一季度前海财险风险综合评级由B类降至C类后，至今已连续15个季度未改善，属于行业高风险险企，制约公司产品创新、渠道拓展、分支机构开设等常规经营动作。
除经营数据外，黄炜第二次任期还遭遇了外部重大事件的冲击。2022年8月，黄炜被深圳市有关部门带走调查；同年11月，黄炜在董事会换届中落选，霍建梅接棒。接任者霍建梅拥有三十余年保险行业从业经验，长期任职于中国平安，深耕财险运营、机构管理与风险管控领域，同时具备实业及投资相关管理经历。2025年1月，建梅正式获批出任董事长，随后兼任法定代表人，同年6月临时代行总经理职责，全面执掌公司经营。但黄炜被调查的负面影响贯穿任期中后期，极大地削弱了公司的治理信心。
2025年4月，深圳金融监管局对前海财险开出百万级罚单，直指公司存在财务数据不真实、聘任无任职资格人员、违规投资不动产、未按规定使用备案保险费率等多项违规问题，含黄炜在内的多名高管同步被处罚，彻底暴露公司长期存在的合规漏洞与内控缺失问题，进一步加剧了公司的经营与品牌危机。
图为国家金融监管总局官网截图
与此同时，随着宝能系掌门人姚振华及其主导的资本扩张遭遇严重流动性危机，前海财险的股东们陆续陷入自顾不暇的窘境。
截至目前，前海财险5家股东，除深圳粤商物流有限公司所持20%股权处于正常状态外，其余4家股东的股权均处于被司法冻结或部分被冻结状态。
图为前海财险股权架构
具体来看，钜盛华持有的20%股权遭遇多轮司法冻结，最后一轮冻结期限甚至延续到2028年12月。深粤控股持有的17.2%股权被冻结至2026年9月，凯信恒也有0.7%的股权陷入冻结状态，建业工程持有的20%股权同样经历多轮冻结。这意味着前海财险高达四成以上的股东表决权受限制，合计冻结股权超过50%。
偿付指标持续预警，增资全票通过仍遇多重桎梏
从前海财险2026年一季度偿付能力报告披露的经营指标来看，公司业务与盈利端压力持续凸显，偿付指标已连续多个季度处于预警区间，未来趋势更不容乐观。
2026年Q1期间，公司保险业务收入为2.42亿元，同比下滑近25%，业务承压。不过，亏损端有所改善，净利润亏损848.44万元，较上年同期1941.33万元的亏损额大幅收窄。但综合成本率仍高达163.76%，承保业务尚未摆脱亏损困局。
截至一季度末，公司核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率均为112.95%，虽仍高于监管要求的100%红线，但较2025年年末的114.17%已下滑1.22个百分点，资本损耗态势明显。更值得警惕的是，公司预测下季度两项充足率将进一步降至104.84%，逼近监管红线，预示资本补充的紧迫性已达临界点。
前海财险自身在报告中坦陈，目前面临的主要风险在于经营尚未实现盈利，导致实际资本逐渐损耗。公司表示，将强化资本管理，降低经营成本，优化业务结构，加快应收账款处置，力图通过内部改革摆脱持续亏损困境。
尽管如此，前海财险内部并非没有寻求破局的努力。今年2月，公司召开2026年第二次临时股东大会，会上《关于变更注册资本及股东的议案》获得出席会议股东的全票支持，在10亿股的投票中同意股份数占比达100%，公司有望借此引入新投资者并补充资本金，从而缓解偿付能力不足的压力。
不过，增资若想全面落实，仍面临不小阻力。要想实现增资，必须获得所有股东的配合并完成股权的重新梳理。增资流程的实质推进恐怕仍须等待前海财险股权冻结全部解除或司法拍卖流程全部落地，新股东通过受让被冻结股权或参与增资的方式正式进入后，才能打破目前的僵局。对于前海财险来说，如果能够顺利完成注册资本变更和股东变更，有望在股权结构上迎来突破。
新十年开局：化解风险“找突破口”需要打组合拳
走进2026年，前海财险正式跨入成立以来的第二个十年。尽管经营困难重重，但全票通过的增资方案、第三次重启的股权拍卖以及面向数字化和业务转型的内部调整，都在释放着积极求变的信号。在2026年度内部工作会议上，前海财险坦承“面临多方面制约因素与发展瓶颈”，并将接下来的工作重点确定为四大方向：重塑销售体系、优化结构与成本、强化运营与风控、加快数字化转型。
然而，面对股权冻结、高层治理不稳、经营亏损、偿付能力四重危机，前海财险能否转换为新生，不仅要靠增资扩容，更要依靠深层次的内部变革、业务优化与风险化解的组合拳。
眼下，这场备受关注的司法拍卖已经以流拍告终。20%股权流拍后续是否降价“二拍”、增资方案何时正式推进、宝能系债务风险的化解还有多少回旋余地，都有待市场的进一步观察。
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